广发房地产基本面与估值的博弈将持续
销售依旧低位徘徊
根据统计局的数据，1-6月份成交增速较1-5月份出现较大幅度回落，销售面积增速收窄6.9个百分点，销售金额增速收窄9.6个百分点。这符合我们中期策略报告的预期，预计下半年的销售情况依旧不容乐观，全年的销售面积增速在8%左右。
从7月上半月的情况来看，成交低迷的事实与我们的判断是相吻合的。7月以来一线城市的周均成交较6月份的周均数据环比下滑了14%，二线城市则是基本持平，没有改善。同时，我们跟踪的重点城市中，7月份的新推盘数量较前期没有增多，但我们仍然看到整体库存高企，也佐证了近期需求的疲弱，去化周期也没有出现继续下降的迹象。
流动性对成交影响较大
除了因为夏季是楼市成交的传统淡季之外，7月份上旬和中旬的销售低迷在很大程度上与整体的流动性预期偏紧的局面有关，尤其是体现在各地商业银行在首套住房按揭贷款利率优惠折扣力度上的减弱。再者，由于总体宏观经济低靡，购房者在经历了一波房价上涨之后对于未来的预期有所变化，使得部分购房者短期陷入观望情绪。
我们认为近期的下跌实质上是与基本面持续不达预期有关，与央行上周五晚间发布关于进一步推进利率市场化改革的通知无直接关系。实质上，本次推进的利率市场化并没有放开存款的利率市场化。对于开发商来说，多数开发商的贷款资金成本是市场化的成本，本身已经处于较高的水平。
因此，总体上来说对于开发商资金成本影响不大。只是从长期来看，如果存款利率也放开的话，市场会预期未来资金的要求回报率上升，从而导致资产价格下跌的风险。这点是需要我们注意的。
基本面与估值的博弈将持续
在13年的中期策略中，我们曾经说过下半年基本面不乐观，下半年的机会更多是跌出来的机会。在这个位臵上，基本面不达预期已经逐步反映出来，而且估值也逐步回归前期低位，我们有理由比前期乐观一些。
在我们的逻辑框架里，由于行业增速与行业波动性这两个影响行业估值的指标13年总体上是好于12年，因此如果不考虑系统性风险，当地产行业估值接近12年动态低点时，我们建议关注，并等待基本面环比改善和再融资等事件性催化剂。
风险提示系统性估值下降风险。（广发证券(000776)）